今年以來，特朗普政府的關(guān)稅政策成為影響全球資本市場波動的重要變量之一。尤其是4月初推出的對等關(guān)稅，一度引發(fā)中美兩國的關(guān)稅摩擦。不過，隨著中美展開貿(mào)易談判，局勢緩和，對等關(guān)稅起爭時點延期。
不過，隨著關(guān)稅暫緩期限將近，不確定性再次襲來。近期，中國和美國于2025年7月27日至30日在瑞典斯德哥爾摩展開新一輪經(jīng)貿(mào)會談，重點討論是否延長90天關(guān)稅“休戰(zhàn)”期限的問題。
此次會談被視為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系走向的重要風(fēng)向標(biāo)，會談結(jié)果或?qū)⒅苯佑绊憙蓢Y本市場走向。
關(guān)稅博弈時間線回顧
美國政府在2025年4月宣布加征“對等關(guān)稅”后，對除中國外的多數(shù)國家給予90天的談判緩沖期，期間僅征收10%的基準關(guān)稅，而非更高的懲罰性關(guān)稅。該窗口期原定于2025年7月9日到期，但隨后被延長至8月1日。
2025年5月和6月，中美談判團隊先后在瑞士日內(nèi)瓦和英國倫敦舉行了兩輪會談。日內(nèi)瓦會談中，雙方同意繼續(xù)推動談判，并達成了一項為期90天的關(guān)稅“休戰(zhàn)”協(xié)議，其最后期限定于8月12日。
隨著8月雙重期限的臨近，中美經(jīng)貿(mào)磋商進入關(guān)鍵階段。
貿(mào)易版圖重塑，中國抗壓能力已顯著提升
4月特朗普宣布啟動“對等關(guān)稅”機制后，中國出口數(shù)據(jù)快速反應(yīng)。根據(jù)中國海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2025年4-5月中國對美名義出口同比驟降12.3%。其中，機電產(chǎn)品、家具、紡織品等傳統(tǒng)優(yōu)勢品類受影響最為顯著，降幅普遍超過15%。
值得注意的是，同期中國對其他主要經(jīng)濟體的出口卻呈現(xiàn)回升態(tài)勢。4-5月中國對歐盟出口同比增長5.2%，對東盟出口增長8.7%，對"一帶一路"沿線國家出口更是實現(xiàn)了11.5%的兩位數(shù)增長。
中國貿(mào)易版圖此消彼長的態(tài)勢，反映出中國出口企業(yè)正在積極調(diào)整市場布局，即便與美貿(mào)易談判出現(xiàn)波折，中國也能通過開拓多元化市場來對沖美國關(guān)稅政策帶來的沖擊。
關(guān)稅問題短期難解，但極端風(fēng)險已降低
若美方持續(xù)推行關(guān)稅措施，不僅將對中國出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，同時也會對美國經(jīng)濟造成相應(yīng)的連鎖反應(yīng)。一方面，企業(yè)被迫將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東南亞或墨西哥，但短期內(nèi)物流和生產(chǎn)成本上升（如蘋果供應(yīng)鏈調(diào)整增加10%-15%成本），最終轉(zhuǎn)嫁給美國消費者。
另一方面，美國對華加征關(guān)稅（部分商品稅率升至25%-50%）將推高進口商品價格，尤其是電子產(chǎn)品、家具、機械等消費品，可能會加劇核心通脹黏性。所以中美兩國通過持續(xù)會談與磋商形成較好的平衡點與合適的貿(mào)易協(xié)議，仍是大勢所趨。從這個角度出發(fā)，再次出現(xiàn)類似4月上旬關(guān)稅摩擦的極端風(fēng)險已顯著降低。
與此同時，中美關(guān)稅博弈或進入長期相持階段，從2025年4月美國啟動"對等關(guān)稅"機制以來，雙方通過多次談判和緩沖期延長展現(xiàn)了戰(zhàn)略耐心。雖然中國對美出口短期內(nèi)受到一定沖擊，但企業(yè)通過開拓歐盟、東盟等替代市場展現(xiàn)了較強的適應(yīng)能力。美國加征關(guān)稅雖對中國出口形成壓制，但供應(yīng)鏈調(diào)整帶來的成本上升和進口商品價格上漲，同樣在推高美國企業(yè)的運營成本和居民消費價格。
這種"邊打邊談"的態(tài)勢表明，雙方都在權(quán)衡關(guān)稅政策的利弊得失，短期內(nèi)出現(xiàn)重大突破的可能性較低。從深層次看，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的相互依存決定了關(guān)稅戰(zhàn)的雙輸本質(zhì)。雙方都難以承受全面脫鉤的代價。未來一段時間，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系更可能維持"有限對抗、局部合作"的態(tài)勢，在動態(tài)平衡中尋找新的利益交匯點。
綜合來看，中美貿(mào)易談判的階段性進展與變數(shù)可能引起市場短期波動，但金融市場中長期趨勢仍取決于國內(nèi)政策效果與經(jīng)濟環(huán)境。同時，隨著中美兩國走上談判軌道，關(guān)稅問題帶來的不確定性已有所降低。
風(fēng)險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，還面臨匯率風(fēng)險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險，也需要投資者注意。
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