在“萬物皆可ETF”的年代，對(duì)財(cái)富管理和投資帶來哪些影響呢？
從主動(dòng)管理到ETF
去年四季度開始，ETF迎來新一輪熱潮，今年在主動(dòng)性基金平均業(yè)績(jī)暫取得領(lǐng)先的情況之下，聲音逐步變小了。
海外的歷史就是從主動(dòng)管理走向ETF，國內(nèi)未必完全復(fù)制。但是這種勢(shì)頭也越來越明顯。
往深一層想，從主動(dòng)管理向ETF的轉(zhuǎn)變，是分工的細(xì)化，是把主動(dòng)管理的貝塔的剝離（絕大部分主動(dòng)管理依賴于貝塔），并且剝離下來的貝塔更便宜，效率更高。
稀缺的阿爾法依然稀缺，但可能向后移，會(huì)有更大的規(guī)模效應(yīng)，給予以更高的價(jià)格。
這也符合行業(yè)分工細(xì)化的特點(diǎn)。
ETF形成極致的貝塔，資產(chǎn)配置這一端通過貝塔來滿足客戶。
得ETF者得天下
從基金公司角度看，無疑也是得ETF者得天下。
基金公司ETF規(guī)模大小和資產(chǎn)管理規(guī)模大小保持強(qiáng)相關(guān)。ETF發(fā)展較快的公司，如華泰柏瑞、國泰等（目前還不在前十，但已經(jīng)接近）名次迅速攀升。
數(shù)據(jù)截止：2024年12月31日；來源：WIND
ETF改變了基金公司的座次只是表象，更深次地，是它改變了財(cái)富管理的生態(tài)。
財(cái)富管理新法則
在“萬物皆可ETF”的年代，對(duì)財(cái)富管理帶來哪些影響呢？
· 理念的變化
阿尼科特?烏拉爾（Aniket Ullal）是金融領(lǐng)域，特別是 ETF 投資領(lǐng)域的知名人物，在他的《ETF 大師投資策略：構(gòu)建投資組合的實(shí)踐》中列出這些變化，筆者深以為然。
在傳統(tǒng)的主/被動(dòng)投資中，主動(dòng)型管理告訴你不能滿足平均收益，要有超額；而在被動(dòng)產(chǎn)品，特別是寬基指數(shù)上，告訴你持有，獲取平均收益就不錯(cuò)了。
而ETF的細(xì)化，債券ETF、行業(yè)ETF等出現(xiàn)，就提供了一種可能——把這些組合起來，結(jié)合了主動(dòng)與被動(dòng)。
ETF在投資工具的層面，不再強(qiáng)調(diào)尋找“?；?rdquo;、“牛股”，而是更加深入資產(chǎn)本身的收益率是否性價(jià)比更高。
· 研究的重點(diǎn)不一樣
相應(yīng)地，理念的變化，使得研究的重點(diǎn)產(chǎn)生變化。
有了ETF之后，類似于把主動(dòng)性管理能力拆分成為了貝塔收益率，以及運(yùn)用各種資產(chǎn)策略，即阿爾法來源。
在研究貝塔的過程中，在于研究ETF的運(yùn)作能力：是否能以較小的誤差跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)？指數(shù)構(gòu)建的規(guī)則是否有優(yōu)勢(shì)？資產(chǎn)的隱含收益率是多少？
在構(gòu)建策略的過程中，對(duì)此類資產(chǎn)貝塔的來源，歷史情況，展望等詳盡地分析，這是在阿爾法層面研究的重點(diǎn)。
這種分離之后，還有一個(gè)顯著的優(yōu)勢(shì)，就是能把資產(chǎn)的特性更好和客戶的需求有機(jī)地結(jié)合起來，而不像傳統(tǒng)那樣，收益和風(fēng)險(xiǎn)特征是產(chǎn)品與客戶唯一的聯(lián)接。
舉一些極端的例子，比如和宗教信仰相關(guān)的基督教價(jià)值觀ETF、伊斯蘭教法合規(guī)ETF，一些特殊偏好的資產(chǎn)類別，如性別平等ETF、素食和植物基ETF等等。其實(shí)，一些行業(yè)類的ETF，也處于這樣的位置，如太空探索ETF、水資源ETF等。
ETF 投資
對(duì)于客戶而言，改變也是顯著的。
ETF的費(fèi)用通常遠(yuǎn)低于主動(dòng)管理基金，這種低成本特性使得投資者能夠以更低的成本獲得市場(chǎng)敞口，從而提升凈回報(bào)。
主動(dòng)管理基金的回報(bào)通常包含市場(chǎng)整體表現(xiàn)（貝塔）和基金經(jīng)理的超額收益（阿爾法），這兩者往往難以清晰分離。而ETF通過跟蹤特定指數(shù)，剝離了阿爾法部分，僅提供貝塔敞口。這使得投資者能夠更清晰地分析和歸因投資組合的表現(xiàn)，明確區(qū)分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和主動(dòng)管理帶來的超額收益。
此外，ETF的透明度和靈活性使得投資者能夠更好地構(gòu)建符合自身偏好的投資組合。
但這些，也對(duì)客戶也提出了更高的要求，比如對(duì)理財(cái)目的更清楚、偏好更明確等等。
小結(jié)
總之，ETF的出現(xiàn)，它不僅僅是增加了一類產(chǎn)品，而是可能重塑資產(chǎn)管理、財(cái)富管理的生態(tài)。
更深一層地，它對(duì)研究重點(diǎn)、組合方式都提出了新的要求。
對(duì)于客戶降低了費(fèi)用，便于歸因，能更好地構(gòu)建符合自己的偏好的組合。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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